【城投再獲利好！219個(gè)經(jīng)開(kāi)區(qū)城投企業(yè)可IPO 城投債遭瘋搶 AA級(jí)已現(xiàn)8倍認(rèn)購(gòu)】今年在政策加持之下，城投債的銷(xiāo)售行情已持續(xù)火爆，除了AAA級(jí)債券繼續(xù)延續(xù)此前火爆行情外，近兩周，市場(chǎng)資金甚至開(kāi)始閉著眼睛買(mǎi)AAA級(jí)以下的城投債了，AA級(jí)城投已現(xiàn)8倍認(rèn)購(gòu)。（券商中國(guó)）

　　5月29日，一則關(guān)于“積極支持符合條件的經(jīng)開(kāi)區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)主體IPO”的消息引發(fā)市場(chǎng)的關(guān)注。

　　事實(shí)上，今年在政策加持之下，城投債的銷(xiāo)售行情已持續(xù)火爆，除了AAA級(jí)債券繼續(xù)延續(xù)此前火爆行情外，近兩周，市場(chǎng)資金甚至開(kāi)始閉著眼睛買(mǎi)AAA級(jí)以下的城投債了，AA級(jí)城投已現(xiàn)8倍認(rèn)購(gòu)。

　　既然城投債如此火爆，為什么還要搞城投IPO融資接力呢？簡(jiǎn)而言之，這是中央對(duì)于穩(wěn)定杠桿率的總體要求使然，是兼顧穩(wěn)增長(zhǎng)、去杠桿和防止財(cái)政支出“中途熄火”的“一石三鳥(niǎo)”重要手段。

　　5月29日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)創(chuàng)新提升打造改革開(kāi)放新高地的意見(jiàn)》。

　　該意見(jiàn)指出，支持地方人民政府對(duì)有條件的經(jīng)開(kāi)區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)主體進(jìn)行資產(chǎn)重組、股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，引入民營(yíng)資本和外國(guó)投資者，開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)特色產(chǎn)業(yè)園等園區(qū)，并在準(zhǔn)入、投融資、服務(wù)便利化等方面給予支持。積極支持符合條件的經(jīng)開(kāi)區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)主體申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市。

　　“經(jīng)開(kāi)區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)主體”，俗稱(chēng)“城投”，《意見(jiàn)》所說(shuō)的“經(jīng)開(kāi)區(qū)”，我國(guó)有219個(gè)，從財(cái)務(wù)指標(biāo)看，旗下的城投應(yīng)該都能滿足上市條件。

　　5月29日當(dāng)天，商務(wù)部副部長(zhǎng)王受文在國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上介紹稱(chēng)，去年全國(guó)219家經(jīng)開(kāi)區(qū)實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值10.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.9%，占全國(guó)生產(chǎn)總值的11.3%；實(shí)現(xiàn)財(cái)政收入1.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.7%，占全國(guó)財(cái)政收入的10.6%；實(shí)際使用外資和外商投資企業(yè)再投資金額占全國(guó)的20.4%；實(shí)現(xiàn)進(jìn)出口總額6.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.8%，占全國(guó)的20.3%。

　　厲害！219個(gè)開(kāi)發(fā)區(qū)實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值10.2萬(wàn)億元，占全國(guó)GDP逾1/10！如此大體量的體量，對(duì)A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，將帶來(lái)更多巨無(wú)霸級(jí)別的企業(yè)。不過(guò)，經(jīng)開(kāi)區(qū)隸屬政府部門(mén)，多數(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)行政級(jí)別和地級(jí)市相同，地位也從副廳到正廳不等。

　　在投融資方面，幾乎每個(gè)開(kāi)發(fā)區(qū)都會(huì)成立一個(gè)園區(qū)平臺(tái)。城投上市，就是指園區(qū)平臺(tái)旗下部分資產(chǎn)上市，目前A股已有平臺(tái)旗下資產(chǎn)上市的案例，如。該上市資產(chǎn)部分叫“置業(yè)股份有限”，母叫“云南省城市建設(shè)投資集團(tuán)有限”，上市部分資產(chǎn)只有幾百億，而母集團(tuán)資產(chǎn)有幾千億，上市部分占比不大。

　　219個(gè)開(kāi)發(fā)區(qū)城投上市，當(dāng)然奔著改善融資而來(lái)。事實(shí)上，今年以來(lái)，城投企業(yè)融資環(huán)境已經(jīng)大大改善，城投債市場(chǎng)行情堪稱(chēng)火熱，收益率曲線陡峭化大幅下行，中低評(píng)級(jí)信用利差顯著壓縮。

　　當(dāng)然，這和政策面釋放較多利好因素高度相關(guān)，地方債提前發(fā)行、國(guó)開(kāi)行隱性貸款置換、合理擴(kuò)大專(zhuān)項(xiàng)債使用范圍、交易所放松城投發(fā)債條件等，吸引投資者對(duì)城投風(fēng)險(xiǎn)偏好整體提升。典型的案例有鎮(zhèn)江等地開(kāi)展地方隱性債務(wù)化解試點(diǎn)；交易所放松地方融資平臺(tái)發(fā)行債的申報(bào)條件，對(duì)于到期債務(wù)六個(gè)月內(nèi)的債務(wù)，鎮(zhèn)江注冊(cè)以借新還舊為目的發(fā)行債，放開(kāi)政府收入占比50%的上限限制等等。

　　有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月份，全國(guó)37個(gè)省市、自治區(qū)、計(jì)劃單列市總計(jì)發(fā)行468只地方政府債券，債券規(guī)模為19376.50億元，包括新增專(zhuān)項(xiàng)債8579.35億元。

　　這些募資中，投向基建2404.80億元，占比28.03%，比去年全年占比有所提高。2019年政府工作報(bào)告明確合理擴(kuò)大有效投資，中央預(yù)算內(nèi)基建投資安排5776億元，比去年增長(zhǎng)億元，而地方政府債券已經(jīng)成為基建投資的重要資金來(lái)源。

　　通過(guò)對(duì)比，5月份地方債發(fā)行規(guī)模較4月份(2266.76億元)增長(zhǎng)了776.46億元，環(huán)比上漲34.25%。其中，再融資一般債和新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行量增長(zhǎng)是5月地方債整體發(fā)行量增長(zhǎng)的原因。5月份再融資一般債發(fā)行1108.90億元，環(huán)比增長(zhǎng)28.14%；新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行1301.72億元，環(huán)比增長(zhǎng)104.50%。

　　在城投債方面，市場(chǎng)資金更是熱烈追捧。近期不少機(jī)構(gòu)在主動(dòng)壓縮利率債持倉(cāng)同時(shí)，將資產(chǎn)配置投向城投債，市場(chǎng)甚至開(kāi)始閉著眼睛買(mǎi)城投了。在近兩周以來(lái)，AA+的晉江城投中票出現(xiàn)全場(chǎng)7.8倍的火爆認(rèn)購(gòu)，一只AA的“19江陰高新CP001”江陰城投短融竟然全場(chǎng)8.7倍！如果你是從去年票面買(mǎi)進(jìn)某一只城投債，持有到現(xiàn)在可能已經(jīng)浮盈至少100多個(gè)BP。

　　既然，城投債券市場(chǎng)如此火爆，不用發(fā)愁賣(mài)不出去，為什么還要搞城投股權(quán)融資接力呢？簡(jiǎn)單理解，這是中央對(duì)于穩(wěn)定宏觀杠桿率的要求。因?yàn)楣蓹?quán)融資，不是計(jì)入債務(wù)范疇的。

　　根據(jù)5月29日國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心和中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所發(fā)布的《2019年一季度中國(guó)杠桿率報(bào)告》顯示，包括居民、非金融企業(yè)和政府部門(mén)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率由2018年末的243.70%上升至248.83%，增長(zhǎng)了5.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　這也是繼2018年出現(xiàn)7年來(lái)的首降后，2019年一季度，我國(guó)宏觀杠桿率現(xiàn)大幅攀升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)杠桿率達(dá)到歷史水平。

　　值得注意的是，在這份報(bào)告中，若對(duì)企業(yè)杠桿率進(jìn)行拆分，則會(huì)發(fā)現(xiàn)六成以上(一季度達(dá)到68.2%)是國(guó)有企業(yè)債務(wù)，而在國(guó)有企業(yè)債務(wù)里，超過(guò)五成是融資平臺(tái)債務(wù)。換言之，在近160%的企業(yè)杠桿率中，有很多是與國(guó)企、地方政府融資平臺(tái)直接相關(guān)的。

　　5月財(cái)政部長(zhǎng)劉昆撰文重申“支持防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，重點(diǎn)是著力防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”。央行一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告重新援引2018年中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)次會(huì)議的精神，指出要以結(jié)構(gòu)性去杠桿為基本思路，分部門(mén)、債務(wù)類(lèi)型提出不同要求，地方政府和企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)要盡快把杠桿降下來(lái)，努力實(shí)現(xiàn)宏觀杠率穩(wěn)定和逐步下降。

　　在此背景下，支持優(yōu)質(zhì)城投企業(yè)通過(guò)股權(quán)方式進(jìn)行融資，自然成為兼顧穩(wěn)增去杠桿、防止財(cái)政支出“中途熄火”的重要手段。

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